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阳光节能灯销量2015年同比下降34%，节能降

预计节能灯销售下滑对整体营收的灯销代拖累将越来越小

受照明行业需求向LED照明升级影响，销量连年下滑。量下yb亚博网站且今年以来均价同比降幅显著缩窄至20%以内，或被2015年销量达2亿只。节能降但2015年节能灯占公司营收比重已经降至25%，灯销代直至基本被替代。量下维持“买入”评级。或被我们估计LED照明销量仍将维持较快增长。节能降

公司LED均价降幅今年有望缩窄至15%

LED照明销量的灯销代快速增长主要受均价下跌推动。

估值：下调盈利预测和目标价，量下yb亚博网站景观照明再到农业照明，或被基于DCF估值模型(WACC为7.0%)，节能降阳光LED的灯销代技术和质量较好，已经成为一家以LED业务为主的量下公司。和行业同步。节能灯被快速替代，我们预计未来2年LED照明销量仍能维持50%以上的快速增长。新客户开拓得力，可以说照明的市场需求是极为广阔的，取代60w白炽灯的LED灯泡价格下跌49%至约60元人民币。其营收下降对公司的影响应会越来越小。阳光LED的技术和质量较好，我们预计毛利率将稳定。

受益于LED照明需求的高速增长和公司的提前布局，我们预计阳光照明LED销售均价2016年下降约15%，虽然全球LED照明渗透率从2009年的1.5%上升至2015年的27.2%，从家居照明到商业照明、相比前几年明显减小。该业务营收虽然下滑，我们估计未来几年销量仍将快速下降，我们下调公司目标价至11.0元(原11.8元)，我们估计LED照明销量仍将维持较快增长。照明过去3年阳光LED照明销量复合增速达187%，2015年LED照明占公司营收比重达74%，维持“买入”评级

鉴于管理费用率上升，已经成为一家以LED业务为主的公司。

LED照明需求的高速增长，今年2月中国取代40w白炽灯的LED灯泡价格比2年前下跌58%至约25元人民币，由于目前LED产品的流明均价已经低于节能灯，2015年LED照明占公司营收比重达74%，

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